2023年已过半，年中之际，一系列“降息”新闻映入眼帘。降息意味着什么？它又会如何影响我们的生活与投资？本文有幸邀请到拥有5年机构资金管理经验的兴证全球金牛固收团队基金经理王健女士，与您一同探讨利率那些事。
先来回顾本轮年中“降息”时间线。
以上这些利率分别是什么？它们间又有什么联系？在了解降息的影响前，我们先来梳理几个概念。
利率家族的成员与联系
首先，存款利率大家都很熟悉，它们由商业银行设定，决定了我们的日常存款所获的收益。
而“正逆回购、MLF、LPR”这些名词大家可能有些陌生，它们源于央行（中国人民银行）的决策指导，是国家货币政策传导机制上的环节元素。
央行可以通过“正逆回购、MLF”操作来直接或间接地控制市场上的货币供应量，从而调控宏观经济：
正/逆回购本质近似于抵押贷款。逆回购代表央行借钱给其他银行们，从而增加市场的货币供给量，正回购反之，它是央行实行公开市场操作（OMO，Open market operations）的方式之一。
OMO的期限一般较短，以7天或14天为主，因此OMO利率被称为短期政策利率，而中期政策利率则有另一个名字。
MLF名为中期借贷便利（Medium-term Lending Facility），业内俗称“麻辣粉”，是央行向符合条件的银行（部分商业银行、政策性银行）出借中期资金的操作，期限通常在三个月及以上，常见的是1年期。
利率代表的是资金的价格，因此逆回购利率、MLF利率可视为各银行向央行“借钱”所要支付的利息，决定了各银行的“成本”。
另一边，LPR名为贷款市场报价利率（Loan Prime Rate）是各银行为实体经济贷款的参考利率，决定了银行的收入端。LPR分为1年期和5年期以上两个品种——前者主要影响是消费贷和企业贷，后者主要影响的是房贷。
LPR由18家银行在MLF的基础上报价得出，因此央行调整MLF自然会影响LPR，而LPR经过各银行加点后又形成了我们个体或企业日常接触到的贷款利率。
如我们所知，银行的主要职能是吸收存款、发放贷款——存款是银行的负债，贷款则是银行的资产；存贷利差是银行的主要收益来源——存款利率决定了支出，贷款利率决定了收入。
因此，本轮存款端和贷款端利率的双双下调，将分别如何影响我们？
央行降息：微观动能与宏观信号
首先说说贷款端的利率下调。
央行下调MLF利率后，引来了LPR（贷款市场报价利率）的如期下调。
对此，兴证全球基金固定收益部基金经理王健认为：“首先，LPR的降低，对于个人和企业而言，意味着贷款所需付的利息下降，有助于促进信贷端和需求端的回暖。”
对于老百姓，未来以LPR计价的房贷、车贷更低了，就可能有更多的钱用来消费；对于企业，优惠的贷款利率使得借钱更容易，有望预留更多的钱用来投资。
“另一方面，央行降息也释放了‘稳增长+促内需’的宏观信号，传递了自上而下促进经济企稳向好的支持。”
央行降息也被视为是货币宽松政策的延续，而政策释放与信心提振往往是一个循序渐进的过程。6月16日国常会也同样强调，需采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。
“今年以来，经济环境整体处于‘弱复苏’已成共识，此时宏观层面的加持，一定程度上有助于复苏趋势的延续。在货币宽松的环境下，相对充裕的流动性能为债市营造一个温和向好的土壤。”
本轮降息出台后，对市场带来了什么影响？市场是投资者投票的结果，也是对预期的反映：“今年以来，债券市场表现较好。5月份市场已经在交易降息预期，所以当降息真正落地之后，债市呈现出了较为明显的止盈情绪”，王健表示“本轮降息在幅度上基本符合大家的预期，在时点上有一点超预期。”
预期差是市场波动的来源之一。这或许能一定程度上解释，为什么当一个看似利好的消息出台后，带来的不是理想中的“普涨”，而是部分债基出现了小幅的波动：“央行提供的是基准利率，而市场利率每天会受到多重因素的影响，波动是投资中的常态。长期维度我们将持续关注降息对于经济的促进作用，例如个人和企业的中长期贷款需求的边际变化等，都会对债券市场带来波动。”
存款利率下调：长期通道与精细化演变
另一边，年中商业银行也下调了存款利率10-25bp不等（1bp=0.01%），是自去年9月以来的又一次下调。
作为银行的支出端，存款利率的下降有望让银行“轻松一些”：“存款利率下降会帮助缓解银行净息差（=利息收入-利息支出）收窄的压力，进而有助金融系统长期的稳健经营。”
而对于个人，存款利率会影响我们的存款收益，但王健认为投资者不用特别焦虑：“利率的涨跌由供需决定，当市场出现了好的投资机会，资金的需求开始增强，利率作为资金的价格，也会有向上调整的空间。起落常有，家庭理财还需根据自身的收入支出、风险偏好等情况，来做合理的安排。”
放眼更长维度，我们或置身于利率中枢下移的大趋势中。根据中国人民银行数据，1-3年定期存款基准利率从90年代的10%左右水平，下降到了如今2%上下区间。
纵观全球，利率长维度下行的路径并非鲜闻。诸多发达国家在过往数十年内，也历经了利率中枢下移的走势。
“利率趋势一般由所处国家的经济周期决定”，对以上现象，王健认为，“在数十年的长周期中，当一个国家的经济从高速增长的成长期走向成熟期，伴随着经济增速的放缓，社会的投资回报率边际下降，那么大概率会出现利率中枢下移的情况。”
“当前时点，虽然我国名义利率（=实际利率+通胀水平）正处下行，但从全球视角来看，相比此刻正遭受通胀困扰的部分欧美国家，我国的实际利率（=名义利率-通胀水平）仍处于一个相对较高的位置。”
在长期利率下行的背景下，王健也感知到，这意味着投资者需要以“更精细化的管理”来进行资产的选择：
对于基金经理来说，意味着需要更悉心挖掘有价值的底层资产；
对于老百姓来说，需要“货比三家”来寻找性价比更高的理财方式；
同时市场也更加会重视风险与收益的匹配——在净值化、规范化的市场下，‘低风险-高收益的免费午餐’或已成为过去式。
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