方昶，曾任中国工商银行总行资产管理部固定收益处投资经理，2016年12月加盟鹏华基金管理有限公司，从事信用研究和利率衍生品研究工作，并担任公募和社保组合基金经理助理，2018年7月起正式管理公募基金。方昶专注于基本面和长期投资，管理的产品线包括纯债、二级债基等类型，在管产品深受客户认可。本期，方昶将与我们一同探讨“纯债基金、二级债基投资策略与市场展望”。
方昶金句
1
如果将不同类型的资产比作一只球队，那么纯债基金就可以作为球队当中重要的中后场，它以比较稳健类的信用债、利率债资产作为主要投资方向。
2
对于固收投资而言，我认为重中之重是要防控风险，这是组合管理的前提。我们在鹏华固收这样一个大体系当中始终将风险管理作为固收投资的前提，追求收益、风险和流动性三者的平衡。在整个投资过程中，我们希望做到在防范风险的基础上能够为持有人创造一个持续稳健的收益，创造一个风险调整后相对较优的收益。
3
不管是债券类资产的投资还是权益类资产的投资，我们认为投资过程和结果同样重要，很多时候过程可能比结果更重要，因为在整个投资过程中我们会坚持基本面投资、坚持价值发现，以此为基础获取一个中长期风险调整后的可持续收益。
4
在市场先生面前，我们不能随着它的情绪而动，而应该基于对整个市场的周期和价值的独立判断的基础上，适时通过一些深入扎实的研究进行逆向选择，这对我们的投研思考和研究提出了非常高的要求，尤其是在投资选择过程中一定要有前瞻性，而不能过度使用线性外推思维进行投资。
5
从防范风险的角度来看，操作层面最重要是要做到居安思危，在市场相对顺风顺水的时候保持警惕，始终知道敬畏市场。
6
我们认为应对很多时候可能比预判更为重要，至少是同等重要，因为很多时候我们能看到控制住了组合回撤，是因为组合出现一个明确拐点时进行了相对积极的应对。
Q
随着纯债基金产品数量提升，纯债基金投资策略也在不断丰富，能否请您先为大家简单介绍一下纯债基金是什么？
方昶：债券是资产配置当中非常重要的压舱石类资产，纯债基金就是以债券这类固定收益资产作为主要投资方向的一种基金产品。如果将不同类型的资产比作一只球队，那么纯债基金就可以作为球队当中重要的中后场，以比较稳健类的信用债、利率债资产作为主要投资方向。
按照组合久期长短，纯债基金可以分为短债基金、中短债基金、中长期纯债基金。从组合投资策略上看，纯债基金在投资中以信用债和利率债为主要投资方向。
Q
2020年以来市场上“固收+”概念热潮兴起，二级债基也实现了爆发式增长，能否请您为大家科普一下二级债基的特点是什么？
方昶：二级债基其实是“固收+”产品的一种，整体运作思路是在固收打底的基础上，通过权益、转债进行适当增厚，是一种在固收基础上做加法的品种。
我们刚刚也提到，纯债基金作为组合投资当中重要的中后场，为组合提供非常重要的中长期持续稳健回报。从中长期来看，权益资产预期收益相对于债券资产会更高一些，但是波动相对于债券也会更大一些。因此不管是债券资产还是权益资产，单一资产在不同经济周期过程中难免会有一定波动。以二级债基为代表的“固收+”类产品就是在股债合理搭配的基础上，以大部分债券的稳健收益作为组合打底，贡献稳定的收益来源，同时通过一小部分权益资产进行增强，在权益市场走强时能够把握市场的进攻性机会，在市场走弱时也有机会通过固收部分进行一定对冲，尽力熨平组合的投资收益波动。
Q
作为鹏华一名固收实力战将，可否请您具体分享一下在债券投资方面的投资理念和投资框架？
方昶：我认为固收投资的重中之重是防控风险，这是组合管理的前提。我们在鹏华固收这样一个大体系当中始终将风险管理作为固收投资的前提，追求收益、风险和流动性三者的平衡。在整个投资过程中，我们希望做到在防范风险的基础上能够为持有人创造一个持续稳健的收益，创造一个风险调整后相对较优的收益。
关于债券投资框架，我们认为还是需要秉持周期思维和价值思维两个维度的思考模式和框架。
具体来看，周期思维主要包括两个层面：第一个层面是对于整个宏观经济的预判；第二个层面是对于整个货币信用周期前瞻性的研判和解读。与此同时，我们还需要持续关注金融机构自身的杠杆周期，因为在不同的经济周期、不同的货币信用周期、不同的金融机构自身的杠杆周期过程中，整个市场不管是无风险利率还是债券自身的信用利差都会呈现出不同的风险波动特征。从中长期视角来看，我们认为宏观经济周期大致会决定整个无风险利率波动中枢，货币信用周期则更多体现的是债券自身信用利差的波动，而金融机构的杠杆周期能够在短期解释市场自身的波动，尤其是市场短期波动的解释率比较高。
价值思维方面，我们在把握周期位置的基础上会根据债券市场自身的定价和估值水平，同时也会结合债券和股票自身的大类资产比价关系这样一个视角去考虑债券自身的定价合理与否。价值思维本身就是对周期思维的有效补充和验证，我们通过具体品种的定价，能看到是否对基本面状况进行了合理充分的定价。
从组合操作层面来看，我们在上述周期思维和价值思维两个维度的基础上，结合资产配置提升组合中长期投资收益。
Q
您目前同时管理二级债基和纯债基金两类产品，您认为这两类产品在投资方面有什么共性和区别？在这样差异化的两类产品中，您是如何贯彻您的投资理念？
方昶：这两类产品确实存在一定差异，但它们还有一个明显的共性，我认为不管是纯债基金还是二级债基，从中长期投资目标来看，都是为客户持续地追求中长期稳健回报，而不会过度关注一些短期市场波动。整体来看，两者都是在严控风险的基础上追求风险调整后的确定性收益，在这个过程中不会过度地通过放大风险敞口博取收益，而是会追求风险调整后持续的稳健收益。
其次，就这两类产品而言，不管是债券类资产的投资还是权益类资产的投资，我们认为投资过程和结果同样重要，很多时候过程可能比结果更重要，因为在整个投资过程中我们会坚持基本面投资、坚持价值发现，以此为基础获取一个中长期风险调整后的可持续收益。
从第三方面来看，债券类投资和权益类投资在投资过程中都需要有一定前瞻性，同时对于市场研判需要有一个比较好的穿透性，尤其是在整个内外部宏观环境面临一些不确定性的背景下，我们在投资过程中需要更加独立思考，需要敢于进行一些逆向思考和适度的逆向操作，不能过度追风，尤其不能对单一风险敞口做过度暴露。
以上是我认为这两类产品在管理过程中的共性之处。同时，我认为他们的不同之处也比较明显：
第一方面，纯债基金更多定位是相对稳健、低波、低回撤的产品类型，而二级债基在整个投资运作过程中的波动相对会比纯债基金略高，因为二级债基在债券投资的基础上会适当投资一些权益类资产，包括股票和转债。因此，在风险收益特征上，二级债基相对而言会比纯债基金的波动略高，但是从中长期收益来看，它的收益弹性也会比纯债基金略大。所以，我认为两者首要的区别在于风险收益特征不同。
第二方面，从风险收益特征角度来看，两者的风险收益贡献来源也不同。纯债基金的投资范围相对而言比较集中，主要集中于以信用债、利率债为代表的固定收益类资产，所以纯债基金的收益来源更多体现的是以优质企业持续稳健的票息回报为主、资本利得为辅的特征。对于二级债基的收益来源，自上而下的资产配置、行业中观的选择以及自下而上的行业个股选择对组合的贡献更大一些。因此，从整个收益贡献来源来看，纯债基金侧重于组合的久期管理以及择券，而二级债基则更侧重于自上而下的资产配置、行业中观的选择以及自下而上的公司选择。
总而言之，这两类产品既有差异也有共性，从管理上来看，我们在整个投资运作过程中都是以客户中长期利益至上，追求风险调整后的确定性收益。
Q
作为一名固收出身的基金经理，您在管理鹏华信用增利债券这样的“固收+”组合时，会采用什么样的投资思路和权益投资框架？
方昶：在二级债基产品当中，我认为债券仍然是组合非常重要的一类底仓资产，所以在投资过程当中，债券这块一定需要守得住，才能够为组合提供一个稳健的基础回报。而权益和转债部位是组合比较重要的弹性部位，尤其当市场存在机会时，能够为组合提供一个向上的超额回报。
在具体含权部位的投资过程中，我们会通过自上而下的资产配置以及行业中观的选择再结合自下而上的个股选择，让权益部位能够比较好地发挥进攻上的弹性。
在具体管理过程中，我认为二级债基的投资，尤其是二级债基含权部分的管理，可能和权益基金有一定差异，因为二级债基更多需要含权部分为组合贡献一个中长期持续的绝对回报，所以在这个过程中我们必须做到自上而下和自下而上地有机结合。在这个过程中，我比较倾向于优先发挥固收基金经理自身的固有优势，在宏观经济研判和资产比价关系分析的基础上，做好资产配置选择。
在具体资产配置层面，我们会更多关注债券组合的久期、债券的类属以及杠杆的收益；在权益部位的投资上，我们需要更加关注它的仓位和结构，结构上我们又需要重点关注行业和风格的选择。
我是从2018年开始管理二级债基鹏华信用增利，在这几年的投资实践当中，我认为权益部分更多倾向于将产业投资和景气投资相结合，更多通过合理估值下，以成长为主，同时行业轮动为辅的相对稳定的投资框架。
Q
从您2018年开始管理组合至今，无论债市还是股市每年都呈现出比较大的波动，能否请您结合实际经历和大家分享一下，您是如何通过资产配置提升组合收益，尤其是在某些关键时点都做了哪些操作？
方昶：在过去几年的投资实践当中，权益市场、债券市场确实都经历了几轮比较大的波动。在具体投资实践中，我们发现通过资产配置在股债之间进行切换能实现攻守转化，从长期来看，能够有效提升组合收益。
以2022年四季度为例，整个宏观经济周期处在一个偏下行的尾声阶段，在当时的市场环境下，因为受制于政策等各方面的影响，债券市场和权益市场都对整个经济周期给予了一个相对比较悲观的定价，权益市场到了一个非常有价值的底部区域，债券市场自身的收益率也到了一个阶段性底部。在这样的过程中，我们认为从资产定价角度来看，市场对整个经济基本面形成了过度悲观的预期。因此，在具体投资选择上，我们通过资产配置降低了债券部位的久期和仓位，与此同时我们也比较积极地调整了权益仓位和结构，比较大力度地增配了一些和经济周期关联度比较高，同时处在底部修复的一些方向。以金融、消费为代表的这些领域在去年四季度，尤其当整个疫情政策、地产政策出现一些边际上的积极变化后，明显迎来了一个良好的表现。
再往前， 2021年6、7月国内宏观经济面临较大的下行压力，在这个过程中我们的组合从6月开始就比较大力度地拉长了组合债券部位的久期，从而在经济高位回落的过程中获得了一个比较好的资本利得回报。对于权益部位，我们也适度降低了一些顺经济周期方向的仓位。
2020年二季度，尽管整个经济受疫情冲击，但是中国经济在这一轮经济修复当中率先从底部出现了明确的复苏，能够观察到宏观经济处在底部复苏的通道之中。与此同时，从股债性价比的角度，当时股票资产相对债券资产具备一个极高的性价比。因此，在2020年二季度我们进一步降低了组合债券部位的久期，提高了权益部位的仓位，所以在后续债券市场出现明显调整的过程中，我们的组合相对而言回撤比较可控。此外，权益市场在二季度出现了一个明显的反弹，得益于此前在资产配置方面比较好的前瞻性预判，后续为组合提供了比较好的收益。
Q
能否请您谈谈您在管理组合过程中是如何应对各类风险事件的？
方昶：以债券市场为例， 2019年到现在市场经历了几轮相对比较极端的市场调整， 2020年上半年随着宏观经济在二季度出现了明确的底部修复后，货币政策也出现了边际上的变化。随之而来的是债券市场，尤其是利率债市场，出现了一个明确的反转，如果没有做好提前的预判和应对，相对而言会比较严重地拖累整个组合的业绩。2020年底，受到永煤事件的冲击，债券市场出现了一轮明显的调整。2021年以来房地产行业，尤其是一些民营地产行业，在信用风险层面出现了一定负面变化。2022年四季度，债券市场因为一些原因出现了一轮剧烈波动。我认为每轮市场因为一些不同的风险因素或者几个不同因素的叠加，出现了一个比较明显的波动。在具体应对过程中，我认为有几方面的经验可以进行总结：
首先，在应对风险的过程中，我们比较好地依托了整个鹏华固收体系非常强的投研支持，对信用风险进行了比较好的防范。因此，在每一轮市场信用风险爆发前，我们在投资上都有很好的应对，这是我们在每一轮市场调整中能够管控风险的重要前提。
刚刚提到的2020年永煤事件以及2021年以来民营企业地产相关领域的风险暴露，确实对整个固收团队信用风险管理能力带来了非常强的考验。但因为鹏华基金有非常强大的固收投研体系和平台，能够很好地帮助我们的组合守住信用风险底线，从而成为我们所有债券类型的产品持续做好业绩、持续创造收益的一个重要来源。
第二方面，我会尽可能进行独立前瞻的判断以及逆向选择，这是在思考层面很重要的一点。过去几轮市场的牛熊变化以及大幅调整都和极端的市场情绪有一定关联，不管是债券市场还是权益市场，因为各种基本面因素及非基本面因素，无时无刻会有一些波动。但是在市场先生面前，我们不能随着它的情绪而动，而是应该基于对整个市场的周期和价值的独立判断的基础上，在适当时候通过一些深入扎实的研究进行逆向选择，这对我们的投研思考和研究提出了非常高的要求，尤其是在投资选择过程中一定要有前瞻性，而不能过度使用线性外推思维进行投资。比如， 2020年上半年以及2022年四季度的市场调整，都有市场特别乐观或者亢奋的因素起到了推波助澜的作用。所以，从总结经验的角度来看，我们在投资中还是要居安思危，提前应对好一些潜在的、不可测的风险，同时一定要保持组合的均衡性和灵活性。
第三方面，从具体操作层面，在面对潜在风险时，尤其当一些市场风险明显暴露时，我们会非常坚决果断地去应对。在整个投资过程中，我认为持续地敬畏市场、对极端风险留有余地至关重要，因为我们研判到这种市场拐点或者风险暴露时，往往组合能够应对调整的时间非常短暂。因此，我们在具体操作上必须非常坚决、非常果断，需要一套科学扎实的投研框架以及相对比较果断的投资性格来共同保护我们组合的净值。
刚刚也提到了敬畏市场，我认为一定要持续注重组合均衡性，不能在单一风险敞口进行集中暴露，因为一旦市场出现一些不可测的反转时，如果我们对单一的风险敞口暴露过多，容易让组合陷入极端的被动。去年四季度，债券市场大幅调整给了我们很多启发，在组合操作过程中我们一定要注意流动性安排，尤其在面对一些市场流动性冲击时要留有余地。在这个过程中，我们会经常对组合进行各种类型的压力测试，包括对组合所包含的信用风险持续地进行压力测试和跟踪，对组合所面临的久期风险进行持续关注，尤其当市场可能存在一些潜在的流动性反转时，我们也会做好压力测试和准备。因此，从防范风险的角度来看，操作层面最重要的是要做到居安思危，在市场相对顺风顺水的时候保持警惕，始终知道敬畏市场。
第四方面，在投资过程中一定要相信周期的力量。在每一轮市场大涨后会出现比较强的均值回归过程，而在每一轮市场大跌之后，很多时候也没必要过度悲观，我们认为更重要的是要结合周期和价值两个维度的深度基本面研究，从而综合提高我们投资的胜率和赔率，当市场阶段性对某一类型资产过度乐观或过度悲观时要去独立思考这个市场的认知到底有没有偏差、到底对整个经济和未来发展有没有一个合理的定价，相信周期的同时尊重价值，这可能是我们中长期能够持续防范住组合风险的一个非常重要的前提。
Q
截至2023年一季末，您所管理的鹏华丰恒、鹏华丰享两只产品的规模分别达到了130亿和77亿，能否请您具体谈谈2022年四季度以来您是如何在这样一个比较大的产品规模基础上控制住了回撤？
方昶：去年四季度，整个债券市场的调整幅度和调整速度都非常超预期，当时我所管理的一些组合去年11月以来在这波市场调整当中面临和同业一样的赎回压力，整个压力和挑战非常大。在这个过程中，尽管我整体控制住了回撤，但在投资和预判方面还有很多需要改进和提高的地方。
对于不同类型的产品，我们在管理过程中进行市场预判、市场应对是一方面，更重要的在于我们需要回归到产品本身，尤其是纯债类型的产品，它的定位偏稳健类，追求中长期持续稳健的回报，采用偏绝对收益的思路进行运作，因此在整个运作过程中，组合的回撤管理是中长期持续创造稳健复利的一个重要前提。这是在去年整个回撤管理当中我所收获的最重要的经验和教训。
从具体应对方法来看，去年之所以能够相对有效地控制住组合回撤，主要得益于对组合的前瞻预判以及市场发生调整后所进行的相对比较积极的应对，这也是结合整个投资框架，同时强调整个周期的位置感以及估值定价的合理性，两者相结合的视角进行预判以及应对。
具体来看，在2022年三、四季度，宏观经济周期已经出现了一个相对比较明确的筑底信号，但与此同时，因为一些政策原因，市场预期仍然非常悲观。我们也观察到，在三、四季度之间，不管是地产政策还是财政政策等其他方面的政策，都有一些边际上的积极变化。从货币信用周期角度来看，整个市场依然处在非常宽松的阶段，在资金相对比较充裕的背景下，债券市场自身的估值和定价对整个宏观经济给予了一个过度悲观的预期。因此，从当时对市场的研判上来看，我们倾向于认为债券市场的估值钟摆已经到了一个相对过度乐观的位置，尽管在三、四季度我们的组合和债券市场都有源源不断的资金流入，但是我们在操作上依然比较理性，在相对比较左侧的位置做了提前的降久期敞口以及降其他各类型风险敞口的操作。所以，在后续市场的整个调整过程中，在面临较大赎回压力之下，我们能够相对有效地控制住组合回撤。
与此同时，我们认为应对很多时候可能比预判更为重要，至少是同等重要，因为很多时候我们能看到控制住了组合回撤，是因为组合出现一个明确拐点时进行了相对积极的应对。
Q
能否请您分享一下您对2023年宏观经济的展望？
方昶：从2023年的角度来看，大环境是国内经济处在疫后修复的持续进程中。从一季度数据来看，整个经济延续了平稳开局的过程，尤其是我们的内需，无论是消费还是投资，整体都处在底部持续修复的态势之中。
同时，我们在外需层面整体也保持了比较强的韧性，特别是我们对“一带一路”沿线国家的外部出口保持了非常强劲的增速。对于我们传统的贸易伙伴，整体出口层面的韧性也比较高，但目前整个经济复苏的基础可能还不是特别牢固，一些制约内需复苏的堵点和难点问题仍然需要一些时间去逐步解决。
但总体来看，我还是倾向于认为整个经济仍然处在底部修复的通道之中，站在当前时点，我对下半年整个经济的复苏以及市场都比较有信心。
Q
能否请您分享一下目前各种市场因素的影响，并展望债券市场的后续走势？
方昶：今年年初以来，债券市场的表现比我们此前的预期强很多，近期债券市场也呈现出一个比较明确的牛陡特征，包括短端资金面平稳偏松，持续带动了收益率曲线下行。近期央行也调降公开市场操作利率，引导实体融资成本下行，为后续利率中枢进一步下行打开了空间。
站在当前时点，我认为从基本面、货币政策、债券自身供求关系等角度来看，债券市场，尤其是高等级信用债，仍然具备不错的配置价值。
展望下半年，我们倾向于认为整个经济仍然处在底部偏修复的通道之中。因此，在组合操作上，我们还是会坚持一个偏稳健的配置思路，在组合久期、杠杆以及信用策略上都会以一个相对偏中性的思路去运作，整体会在严控风险的基础上去获取一个中长期持续稳健收益的投资思路来管理我们的组合。
Q
在弱复苏大背景下，今年A股市场整体仍然处于比较波动的状态，您认为当前A股市场呈现出什么特点？未来又有哪些比较合适的投资方向？
方昶：从去年11月疫情和地产政策积极变化以来，整个权益市场自身的表现，尤其是市场的风险偏好，有一个比较快速的提升，这个过程中政策的反转以及优化是支撑市场走强的一个很重要的原因。
从今年的市场来看，我们认为整个宏观经济仍然处在底部修复的过程中，我们对下半年整个经济复苏和市场表现有很强的信心。虽然，权益市场在这个过程中阶段性会有一些波动，但整体来看我们的看法偏积极，尤其在当前环境下，大量优质公司处在估值非常底部的位置，一旦整个经济的内生动力出现一个相对比较积极的变化，我认为在估值层面会有一个很好的向上的弹性。因此，在当前的权益市场投资布局上，我们会更多关注一下几条主线：
第一是相对估值处在低位、盈利能够持续改善，同时有高股息、高分红的价值方向。
第二是顺周期领域，超跌的优质公司，我们认为也可以积极把握机会。
第三是和整个经济转型升级相关度比较高，比如绿色经济、能源转型相关领域，我认为还是可以进行一些中长期持续配置。
Q
您从2019年开始管理鹏华丰恒，管理时间超四年，鹏华丰享也管理了三年多时间。截至2023年一季末，这两只产品过去三年累计净值增长率分别为11.04%和11.68%。能否请您分别介绍一下这两只纯债产品的定位以及您过去取得优秀成绩的原因？
方昶：从策略定位上来看，这两只产品略有不同，主要差异在久期方面，鹏华丰恒的久期相对会中性偏短一些，而鹏华丰享是一只中长期纯债基金，久期相对而言会更灵活。但是从投资管理目标上来看，这两个组合都是追求中长期的持续稳健回报，不会过多关注短期得失。在具体投资过程中，我们非常注重对整个宏观基本面的前瞻性研判，同时对组合持仓的个券信用风险会持续做好管控。
债券基金的管理是一个非常系统性的工程，更多需要依靠体系化的力量，在此基础上发挥基金经理自身的主观能动性，两者相结合才能够取得一个相对不错的成绩。
首先，还是依靠鹏华固收非常强大的投研体系，包括公司非常强大的交易团队。同时，我们公司一些市场条线以及中后台同事在整个组合管理过程中也给予了我们非常多的支持。通过大家通力配合，我们发挥自身的主观能动性，这样才能获得中长期持续稳健的业绩。
最重要的是，不管是纯债产品还是二级债基，长期来看，都依靠的是长期可持续的主动管理能力，这才是我们组合能够持续在市场当中取得长期稳健回报的一个最主要的前提。
Q
您在鹏华丰恒、鹏华丰享的管理上，有没有什么成功经验可以分享给大家？
方昶：我认为纯债产品的定位比较明确，就是一个偏稳健类的投资，在注重回撤的基础上能够尽可能地为客户提供一个中长期持续稳健的回报。在这个过程中，我认为首要的还是对于风险持续地保持敬畏，同时也要坚守为客户持续创造稳健收益的初心。
在运作过程中，我们认知到债券产品是一个典型的风险和收益在时间上存在一定错配的产品，因此我们认为持续以风险管理作为组合管理的前提和关键是我们组合能够获取长期稳定回报的前提，在这个过程中我们始终将信用风险管理、利率风险管理、流动性风险管理作为组合管理的前提和基础，所以在市场相对疯狂的时候，我们的组合相对而言会更稳健、更加坚守价值。我认为这可能是刚刚提到的两只产品管理下来最主要的经验。
Q
您从2018年开始管理二级债基鹏华信用增利，并在2019年、2020年、2021年分别取得了非常优秀的业绩，能否介绍一下您如何定位鹏华信用增利？以及后续您将如何进行投资？
方昶：如果把不同的资产类别、不同的产品类比成一只足球队，纯债基金可能是偏中后场的选手，二级债基像鹏华信用增利则是一名偏中前场的选手，它在足球队当中的定位就是进可攻退可守、追求偏稳健弹性的投资运作思路。
对于鹏华信用增利而言，组合当中的债券部位是获取稳健收益最重要的底层资产，可以类比为这个组合的后卫和后腰。而股票类资产在我的组合中就是一个偏进攻的前锋，二级债基鹏华信用增利更多提供的是衔接后场和前场的作用，属于进可攻退可守的定位。所以，在这个过程中我们投资既需要保留债券偏稳健的优势，同时也需要兼顾权益的弹性，争取在权益市场和纯债市场任一市场有相对机会时给客户提供一个比较好的超额回报。
具体策略上来看，我们在债券投资中还是以高等级信用债作为底仓资产，同时适度参与利率债波段交易。在久期管理上，我们依靠对于经济增长、通胀、货币政策的前瞻性预判调整组合久期。在权益部位，包括股票和转债仓位的决定取决于对整个经济基本面和大流动性的整体研判，以及对于股债性价比的相对把握。因此，在具体投资中，我们的权益部位整体是一个偏均衡的布局，依托公司非常强大的权益研究体系自下而上精挑细选一些优质公司，为组合中长期获利提供一个比较好的保证。
宣传推介材料风险揭示书及业绩综述如下
尊敬的投资者：
风险提示：鹏华信用增利的风险等级为R2，适合C2及以上的投资者。鹏华丰恒的风险等级为R2，适合C2及以上的投资者。鹏华丰享的风险等级为R2，适合C2及以上的投资者。规模数据来源产品2023年一季报，日期截至2023年3月31日。产品业绩数据来源基金产品2023年一季报，截至2023年3月31日，鹏华丰恒过去3年累计净值增长率为11.04%,同期业绩比较基准收益率为9.51%；鹏华丰享过去3年累计净值增长率为11.68%，同期业绩比较基准收益率为9.51%。以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。“固收+”并不代表投资于本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金投资权益类资产在带来增厚收益可能的同时，亦使得本基金可能面临因股票市场波动带来的本金亏损风险。“固收+”产品的预期风险、回撤率及波动率一般均高于普通的纯债基金。本基金的风险等级、权益类资产的投资比例及投资本基金可能面临的风险事项请投资者仔细阅读基金法律文件以及基金管理人及销售机构官网产品页面的介绍。投资有风险，投资需谨慎。
【方昶业绩综述】数据来源：基金产品定期报告，日期截至2023年3月31日。鹏华安润A/C成立于2020年12月30日，成立以来净值增长表现为-2.41%%，同期业绩比较基准收益率为3.93%/-2.80%。2021年、2022年净值增长表现分别为6.22%、-7.88%/5.89%、-7.93%；同期业绩比较基准收益率为2.70%、-0.99%。鹏华永泽定期开放债券成立于2018年1月24日，成立以来净值增长表现为28.29%，同期业绩比较基准收益率为29.69%。2018年、2019年、2020年、2021年、2022年净值增长表现分别为7.57%、6.81%、4.27%、6.42%、-2.35%；同期业绩比较基准收益率为9.63%、4.36%、3.07%、5.69%、3.37%。鹏华安益增强成立于2017年02月22日，成立以来净值增长表现为37.07%，同期业绩比较基准收益率为28.89%。2018年、2019年、2020年、2021年、2022年净值增长表现分别为6.55%、6.07%、12.45%、7.34%、-4.28%；同期业绩比较基准收益率为-2.31%、13.93%、10.38%、2.63%、-4.38%。鹏华弘盛A成立于2015年02月25日，成立以来净值增长表现为50.37%，同期业绩比较基准收益率为36.88%。2018年、2019年、2020年、2021年、2022年净值增长表现分别为-2.43%、11.80%、12.79%、4.65%、-4.57%；同期业绩比较基准收益率为4.50%、4.50%、4.51%、4.61%、4.50%。鹏华弘盛C成立于2015年05月25日，成立以来净值增长表现为102.91%，同期业绩比较基准收益率为35.55%。2018年、2019年、2020年、2021年、2022年净值增长表现分别为-2.55%、11.66%、12.56%、4.44%、-4.77%；同期业绩比较基准收益率为4.50%、4.50%、4.51%、4.61%、4.50%。鹏华丰恒成立于2016年09月22日，成立以来净值增长表现为27.22%，同期业绩比较基准收益率为25.99%。2018年、2019年、2020年、2021年、2022年净值增长表现分别为5.77%、4.69%、3.69%、5.39%、2.10%；同期业绩比较基准收益率为9.63%、4.36%、3.07%、2.28%、3.37%。鹏华丰享成立于2017年03月09日，成立以来净值增长表现为33.59%，同期业绩比较基准收益率为29.39%。2018年、2019年、2020年、2021年、2022年净值增长表现分别为9.10%、5.23%、3.57%、6.16%、2.50%；同期业绩比较基准收益率为9.63%、4.36%、3.07%、2.28%、3.37%。鹏华信用增利A/B成立于2010年05月31日，成立以来净值增长表现为88.04%/81.47%，同期业绩比较基准收益率为63.03%。2018年、2019年、2020年、2021年、2022年净值增长表现分别为2.94%、9.60%、12.18%、8.41%、-6.09%/2.56%、9.31%、11.73%、7.97%、-6.46%；同期业绩比较基准收益率为9.63%、4.36%、3.07%、5.69%、3.37%。鹏华丰实债券成立于2013-09-10，成立以来净值增长表现为57.39%/51.95%，同期业绩比较基准收益率为21.68%。鹏华丰启债券成立于2022年9月21日，成立以来净值增长表现为0.75%，同期业绩比较基准收益率为-0.54%。
公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
点我电话咨询:010-58546068